债券市场迎来重要创新突破319策略，9只信用债ETF解锁质押功能。
5月29日晚间，中国证券登记结算有限责任公司（下称：中国结算）正式批复9只信用债ETF纳入通用质押式回购担保品名单。来自易方达、华夏、南方、广发、博时、天弘、海富通、大成基金等公司旗下基准做市信用债ETF，以及平安公司债ETF等9只产品位列其中。
这是自2013年开展政府债ETF回购创新后，最新推进基金回购试点的重要措施。在业内人士看来，顺利入库的信用债ETF基金能够在短期资金融通中发挥融资质押品的作用，不仅可以作为低风险投资工具，还能作为流动性管理工具而存在。预计在监管支持、基金公司重点发展、投资者接受度提高的有利环境下，债券ETF将迈入发展新阶段。
9只信用债ETF获“资格证”
所谓信用债，指的是依赖企业自身信用，而非政府直接背书的债券。主要包括商业银行等金融机构发行的普通金融债，以及非金融企业（含城投、央国企）发行的公司债、企业债、中期票据、短期融资券等。
而质押式回购，则是债券回购业务种类之一，属于一种短期资金融通业务。“信用债ETF基金纳入回购质押库，意味着当资金融入方需要流动性时，可以将信用债ETF基金作为质押品，向资金融出方借款以获取流动性，并约定在未来特定时间偿还借款并赎回质押品。”华夏基金认为，顺利入库的信用债ETF基金能够在短期资金融通中发挥融资质押品的作用。
此前3月，中国结算发布《中国结算关于信用债券交易型开放式指数基金产品试点开展通用质押式回购业务有关事项的通知》（下称《通知》），允许符合一定条件的信用债ETF产品试点开展交易所债券通用质押式回购业务。
《通知》中还明确了资格标准、申请与受理程序及持续期管理要求等事项，包括不包含可转换公司债券、可交换公司债券、次级债券，还提出基金产品的做市商或流动性服务商家数不少于5家，基金产品资产净值不低于20亿元等要求。
在业内人士看来，纳入通用质押库，可以为场内投资者拓宽融资渠道，提高资金使用效率，同时补齐了信用债ETF发展短板，有利于信用债ETF市场快速发展，吸引长期资金入市。《通知》出台前，质押库押品仅有利率债、高等级信用债和利率债ETF基金。
此次纳入质押库的9只产品，8只为年初发行的基准做市公司债ETF。这些产品在募集阶段就展现强劲吸引力，合计发行规模达217.1亿元，其中多只基金在数天之内就完成30亿元募集目标并提前结束募集，天弘、博时、南方基金等公司旗下产品还因超过上限而启动比例配售。
在运行4个多月的时间后，上述产品的基金规模均实现不同程度的增加，Wind数据显示319策略，截至5月29日，8只产品的总规模已经蹿升至623.67亿元，相比上市之初增长了1.87倍。
其中，易方达基金和南方基金旗下的上证基准做市公司债ETF的规模均超过百亿元，分别为106.86亿元、104.24亿元，较之发行规模增长了2.5倍左右。海富通、博时和广发基金旗下产品规模也超过70亿元，而大成深证基准做市信用债ETF则实现了3倍以上的规模增长。
二级市场上，这些产品上市以来成交活跃。Wind数据显示，截至5月29日，8只基准做市公司债ETF自成立以来的日均成交额在17.5亿元以上，平均换手率达到58.73%。最高者海富通上证基准做市公司债ETF的日均成交额则达到32.57亿元，平均换手率达到73.59%。
另一只纳入质押库的是平安中债-中高等级公司债利差因子ETF亦表现强劲，截至5月29日，该产品今年以来净流入41.92亿元，最新规模达到151.73亿元。同时，其“T+0”交易灵活，投资者买入的ETF份额当天即可卖出，5月以来的日均成交金额超17亿。
债券ETF市场有望继续扩容
曾几何时，债券ETF还是资本市场的“小众存在”。自2013年首只债券ETF诞生以来，债券ETF市场十年规模也未能突破千亿元大关。Wind数据显示，截至2023年底，债券ETF市场仅18只产品，总规模为801.52亿元。
然而，近两年来，随着被动投资浪潮兴起与政策红利释放，这一细分领域迎来爆发式增长。数据显示，债券ETF市场去年规模翻倍达到1739.73亿元，而今年延续狂飙态势，不到5个月的时间里再度增加1100余亿元。
Wind数据显示，截至5月29日，全市场29只债券型ETF总规模达到2841.3亿元，较年初扩张6成有余。资金流入数据更直观反映市场热度，今年2月以来，这一市场每月分别有149.29亿元、282.53亿元、361.49亿元资金净流入，呈现加速入场的态势。
同时，今年8只基准做市信用债ETF的运行，也带动信用债市场快速扩容，几乎占据债券ETF的半壁江山。而在业内人士看来，信用债ETF基金入库质押有助其提升市场流动性、产品规模与交易活跃度。
“随着通用质押式回购试点与做市商制度升级等政策深化，信用债ETF的流动性已从‘持有到期’的传统模式，逐步升级为兼具交易便捷性与资产盘活能力的综合工具。”华北一位投研人士表示，这类产品既可作为底仓获取稳定票息，遇市场调整又能通过T+0交易快速完成仓位转换。
信用债ETF博时基金经理张磊也认为，此举有助于投资者收益增厚。投资者可通过信用债ETF质押功能，场内融资放大收益，力争增厚回报。相比于传统的交易所流动性管理工具（如货币ETF）有显著优势。
“信用债ETF质押在交易所进行，操作简单便捷、风险较低、交易成本低，尤其适合场内投资需求客户。”张磊进一步表示，信用债ETF场内流动性明显好于单只公司债。入质押后，随着规模持续增长，信用债ETF的流动性有望进一步提升，未来可以更好满足客户交易需求，利好产品长远发展。
“在当前利率震荡的环境下，中等期限的高评级信用债具有一定票息收益，信用风险较低，具有良好的投资性价比。”在易方达固定收益特定策略投资部李一硕看来，在城投存量控制、地方国企负债率管控等背景下，高息债券“资产荒”格局持续，高评级信用债的贝塔配置需求上升。
他透露，基准做市公司债ETF的投资者类型多元，其中养老金、银行理财、保险资管、信托产品等资管机构是主要力量。“纳入回购质押担保品的信用债ETF能更好地满足投资者的质押融资需求，随着配套机制越来越完善，信用债ETF仍有较大发展空间”。
从配置的角度看，今年以来，债券市场宽幅震荡。截至5月29日，纳入质押库的9只债券ETF年初至今的平均回报为0.56%，优于债券ETF市场的整体平均回报（0.43%）。其中，信用债ETF大成以0.79%的年内回报领跑，信用债ETF博时、信用债ETF天弘则均以0.65%的同期回报次之。
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曹璐
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